【研究报告内容摘要】
事件:2020年3月5日,公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。
大范围激励计划落地,绑定核心人才,巩固行业地位。2020年3月5日,公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,本次激励对象共计469人,包括公司董事、高管和公司核心技术(业务)骨干。本次激励计划包括股权激励和限制性股票激励两项计划,其中股权激励计划拟授予1800万份股权,首次授予1655.23万份,首次授予行权价是16.14元/股;限制性股票激励拟授予1000万份限制性股票,首次授予954.57万股,首次授予股票价格为每股8.07元/股。电池组件出货规模和收入为限制性股票的业绩考核目标,2020年公司电池组件出货或收入不低于15gw或230亿元,21年不低于18gw或260亿元,22年不低于21gw或297亿元。
本次大范围激励计划有助于公司绑定核心人才,以销量和收入为指引,巩固公司行业地区和市场份额。
全球组件龙头,扩产计划稳步推进,巩固垂直一体化体系,创造成本优势。
得益于公司产品和企业资产质量,公司品牌可融资性强,一直位列彭博新能源可融资性企业前列。可融资性和高品牌认知度打造公司核心竞争力。得益于此,公司长期处于全球组件出货一线厂商,近几年来,公司组件出货量位列全球前二。近期,公司陆续公布在硅片、电池片和组件端的扩产计划,巩固垂直一体化体系,创造成本优势和长期核心竞争力。
终端趋于平价,海外市场兴起,组件端品牌和可融资性创造的渠道壁垒带来溢价,改变组件环节竞争格局。随着海外市场的兴起和平价时代的到来,海外客户对品牌可融资性的要求在组件定价中逐步体现,同时终端需求对组件端价格敏感度在逐步降低。从趋势上来看,全球组件前十市占比持续提升,渠道壁垒正在使组件厂商形成寡头格局,组件端盈利局面正在得到优化。组件龙头厂商的估值和盈利均有望得到提升。
业绩预测:预计公司19~21年实现归属上市公司股东净利润10.51/14.18/16.43亿元,备考净利润同比增长46.2%/34.9%/15.9%,对应pe20.6/15.3/13.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:全球需求不及预期,组件降价幅度超预期。

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