【研究报告内容摘要】
预计二季度公司经营逐步步入正轨,将带动业绩逐季环比改善。受2020年一季度新冠肺炎疫情影响,公司 q1实现营业收入 239.73亿元,同比-32.6%,归母净利润 1.35亿元,同比-92.7%。根据中汽协数据显示,4月,汽车产销分别完成 210.2万辆和 207万辆,环比增长 46.6%和 43.5%,同比分别增长 2.3%和 4.4%,二季度整车产销端回暖趋势显著,公司业绩将迎来改善。
产品不断升级,从国内走向国际。公司传统业务是内饰、车灯、底盘等零部件,其中内饰、轻量化铸铝、汽车电子等业务拓展到了国际市场,多个零部件获得了德系高端品牌奔驰、宝马等定点,以及部分日系车型。在新能源领域,公司电驱动、热泵空调压缩机等领域已实现突破并量产,部分产品填补国内空白。在智能化领域,多个智能网联和电动化产品均以量产,实现批量供货。在 24ghz 后 向毫米波雷达向上汽乘用车、上汽大通稳定供货,77ghz 实现对金龙汽车批产供货。
预计未来特斯拉供应链将会更加本土化以提升竞争力,公司显著受益。目前公司已成为特斯拉内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆等产品供应商,整车拆解座椅集成占比是仅次于动力集成的大部件。预计座椅单车价值量在 2000元左右,保险杠约 1000元,全部产品配套价值量预计在 8000~10000元。使用本土的供应商,将有助于特斯拉降低成本,并更快、更稳定的获得零部件支持。
盈利预测和投资评级:给予公司“买入”评级。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 1253亿元、1404亿元、1460亿元,同比增速分别为-13%、12%、4%;归母净利润分别为 47亿元、66亿元、72亿元,同比增速分别为-28%、41%、10%,对应 eps 分别为 1.47元、2.07元、2.27元。
风险提示:北美疫情的不确定性对公司海外业务的影响,全球汽车销量增速放缓带来零部件竞争的加剧。

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